Uniunea Europeană ar putea avansa către un activ sigur european printr-o abordare graduală, pornind de la finanțarea bunurilor publice europene, susțin economiștii Ettore Dorrucci și Stefano Rossi într-o analiză publicată de CEPR/VoxEU. Materialul propune o foaie de parcurs pragmatică pentru o temă care revine constant în dezbaterea economică europeană: cum poate UE să finanțeze investiții comune majore și, în același timp, să creeze treptat un instrument financiar suficient de credibil, lichid și sigur pentru a funcționa ca reper pe piețele europene.
Pe scurt
1. CEPR/VoxEU publică o analiză despre trecerea de la finanțarea bunurilor publice europene la un posibil activ sigur european.
2. Autorii, Ettore Dorrucci și Stefano Rossi, propun o abordare pragmatică, construită pe ceea ce este fezabil politic în prezent.
3. Tema privește finanțarea investițiilor comune europene, inclusiv apărare, tranziție verde, digitalizare, securitate economică și competitivitate.
4. Un activ sigur european ar putea sprijini rolul internațional al euro, integrarea piețelor de capital și finanțarea pe termen lung a priorităților comune.
Analiza CEPR/VoxEU pornește de la ideea că Europa are nevoie de un mecanism mai coerent pentru finanțarea bunurilor publice europene. Acestea sunt investiții sau capacități care depășesc logica bugetelor naționale și produc beneficii la nivelul întregii Uniuni, cum ar fi apărarea comună, infrastructura strategică, securitatea energetică, inovarea, decarbonizarea sau protecția lanțurilor de aprovizionare.
Dorrucci și Rossi propun o abordare de economie politică, în care pașii către un activ sigur european ar trebui să plece de la ceea ce poate fi acceptat politic astăzi. În locul unei soluții imediate de mutualizare largă a datoriei, analiza indică o cale condiționată, în care finanțarea unor priorități europene comune poate crea, în timp, baza pentru un instrument financiar european mai amplu.
Miza este importantă pentru arhitectura economică a Uniunii. Un activ sigur european ar putea oferi piețelor financiare un reper comun, ar putea sprijini dezvoltarea uniunii piețelor de capital și ar putea întări rolul internațional al monedei euro. Banca Centrală Europeană a subliniat, într-un discurs publicat în aprilie 2026, că un activ sigur de referință este un element central pentru un sistem monetar autonom, deoarece oferă un punct de ancorare pentru prețurile activelor și lichiditate în perioade de stres financiar.
Tema are și o dimensiune politică. Dezbaterea despre un activ sigur european atinge direct sensibilitățile statelor membre privind disciplina fiscală, responsabilitatea națională, riscul moral și posibilitatea unei datorii comune permanente. Tocmai de aceea, propunerea CEPR/VoxEU insistă pe un traseu gradual, în care legitimitatea politică se construiește prin finanțarea unor priorități europene clar definite.
Discuția vine într-un moment în care Uniunea Europeană caută resurse suplimentare pentru apărare, competitivitate industrială, tranziție verde și digitalizare. Rapoartele Letta și Draghi au pus deja accentul pe nevoia unei piețe unice mai integrate, a unei mobilizări mai bune a capitalului privat și a unei capacități mai mari de finanțare pentru investițiile strategice europene.
Un astfel de instrument ar putea deveni relevant și pentru investitori. În prezent, piețele europene sunt fragmentate între titlurile de datorie ale statelor membre, iar obligațiunile comune emise în cadrul unor programe precum NextGenerationEU au deschis o dezbatere mai amplă despre posibilitatea unei prezențe permanente a UE pe piețele de capital.
Analiza CEPR/VoxEU nu prezintă activul sigur european ca pe o decizie tehnică izolată, ci ca pe un rezultat posibil al unei secvențe politice. Primul pas ar fi identificarea și finanțarea bunurilor publice europene. Abia apoi, pe măsură ce emisiunile comune devin mai regulate, mai credibile și mai bine ancorate instituțional, s-ar putea construi un instrument cu rol apropiat de cel al unui activ sigur european.
CEPR, Centre for Economic Policy Research, este o rețea europeană de cercetare economică, iar VoxEU publică analize ale economiștilor și cercetătorilor privind politici economice, financiare și instituționale.